风电行业迎重磅政策扶持 这家海风风电龙头迎大机会

2020-01-09 13:10:31 | 广州w88优德体育·证券研究中心

    明阳智能(601615)个股报告


    基本亮点:


    1,近两年,国家相继出台消纳、平价和配额等相关政策,支持风电发展,预计2019年全球风电市场将迎来强劲反弹,新增装机量将超过60GW,GWEC预计新增装机量也将达到57.5GW,全球新增装机容量有望重回增长,新增装机量迎来了行业拐点。细分方向上,海上风电更是增速最大的市场。今年5月份政策变动,18年核准的风电项目需要在2021年完成组网,否则将不享受补贴,风电有望迎来一个抢装期,类似于14-15年的时间节点,行业整体估值将会有显著的提升。


    2,公司主营风机销售和风电场运营,根据风能协会统计,公司2018年国内风机市场占有率12.41%,排名第三,连续多年稳居行业新增装机容量前三位。公司3MW以上大容量机组采用半直驱技术,结合了直驱和双馈技术的优点,行业技术优势明显。2018年,公司在3MW等级风机产品的国内份额约40%,大容量机组市场拓展方面具有先发优势。在风机大型化趋势下,公司依托半直驱技术突出的优势,有望挑战行业的市场格局。公司地处广东,依托先进的半直驱技术,已经在海上风电市场取得先机。2018年,公司在国内海上风电公开招标项目占全国公开挂网招标开标容量近一半的市场份额,海上风电龙头位置优势明显,充分受益政策往海上风电倾斜的方向。


    关注点:


    1, 平价上网进展;


    2, 业绩增速以及相关题材;


    跟踪事件:


    1,媒体报道,11月29日,明阳智能于其广东阳江智能制造中心总装厂房举行MySE8-10MW海上风机平台量产下线仪式。据悉,本次下线的MySE8-10MW海上风机一周后将在阳江当地风场吊装。2019年,国内首次新增7.25MW、8MW以及10MW海上机组,而10MW级别的赛道,就有明阳、中船海装、东方三家。今年,广东和福建的海上风电竞争配置办法明确:广东海上风电项目单机容量不低于5MW,福建则原则上不低于8MW;而近期中标的海上风电项目,多为6MW以上机型;如今,几家海上风电头部企业已跻身10MW级赛道,换言之,没有大功率机型的企业,已然痛失入场资格(推10MW级的风机,目的只有一个:为2021年后降价甚至平价海上风电项目而定制设计),越到后面(风电补贴取消,平价上网之后),技术优势的作用将会越加明显,利好技术领先的企业。明阳智能将陆上风电带入了5兆瓦时代,做到了可以和火电竞争,真正实现了平价。"中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩出席明阳智能"半直驱系列新机型及创新技术发布会"时表示。


    解读:行业此前谈过很多,最后一批的补贴(媒体政策的动向看最后一批次了)带来的抢装潮,目前带来的行业受益顺序是先零部件,后传导到整机,整机厂商2020-2021年将是业绩兑现高峰年。行业长线逻辑清晰,公司三季度股份人数下降明显,基金介入明显,近期回调企稳后,释放些正面报道,目的比较明显,可跟随逢低加仓。风险:1月份解禁,创投减持风险。


    分析


    1,新增风电装机量迎来拐点


    2015年通过的《巴黎协定》设定了全球应对气候变化的长期目标,即把全球平均气温比工业化之前水平的升高幅度控制在2℃之内,到2030年全球碳排放量控制在400亿吨,2080年实现净零排放;并努力将气温升幅限制在1.5℃之内。美国能源部提出,2020年风电在美国电力结构中所占比例将达到10%,2030年将升至20%;日本将核能、太阳能、风能和生物质燃料等新能源以作为未来能源政策的四大支柱;按照德国最新能源改革草案,到2025年,德国绿色电力占比将提升至40%-45%;中国承诺:到2030年单位GDP二氧化碳排放在2005年基础上减少60%至65%.


    根据BNEF数据,2018年全球新增装机容量49.7GW,2018年全球累计总装机容量为588.8GW.BNEF预计2019年全球风电市场将迎来强劲反弹,新增装机量将超过60GW,GWEC预计新增装机量也将达到57.5GW,全球新增装机容量有望重回增长,新增装机量迎来了行业拐点。


    如果再细分市场,从风电市场的装机量看,陆上风电经过几年的布局,市场已经过了高速增长阶段,当下,海上风电成为了一个热门的新增市场。2018年,国内海上风电新增装机容量165万千万,同比增长42.7%,增长速度远超路上风电。


    今年5月份的政策变动,未来两年,风电有一个非常强的风电抢装周期,根据对2018年底前核准的风电项目,如在2021年底前全部机组完成并网的,执行核准时的上网电价。这意味着大批抢核准的项目避开了电价下调的风险,前提是在2021年全部机组完成并网。


    2,海风风电行业龙头


    公司风电整机制造板块包含风电机组的研发、主要核心部件叶片等的制造、整机组装,以及风电机组的其他配套零部件。目前,公司自主研发并拥有双馈式 1.5MW、2.0MW、3.0MW 系列陆上型风机,及代表全球最先进的中速永磁混合驱动技术路线MySE系列3.0MW、5.5MW、7.0MW 系列海上型风机。公司目前是国内风力发电行业产品品类最为齐全,布局最具前瞻性的重要企业之一。


    技术上看,大容量机组在减少土地使用面积、降低风场配套设施成本和后期运维方面具有优势,风机大型化是全球风电行业发展的显著特征。作为世界前三的风电装机大国,中国、美国、德国的风电装机单机容量呈现不断增大的趋势。2018年,德国新增风电装机的平均装机容量达3.23MW,同比增长约9%;国内新增风电装机平均单机容量2.2MW.


    首先,风机大型化是行业趋势。在国内陆上风电市场,公司市占份额有望提升。过去几年,2MW风机是国内风电市场的主流风机产品,公司2MW产品采用双馈技术路线,依托2MW产品的竞争力实现了目前国内市占份额第三的排名。当前,国内风电市场风机大型化趋势明显,公司依托采用半直驱技术的3MW及以上大容量风机产品突出的竞争优势,有望扩大市占份额,目前公司3MW等级风机产品市占份额领先。


    其次,公司有望把握国内海上风电发展机遇,成为国内海上风机龙头,打开巨大的成长空间。最后,相对于国内其他风机企业,公司具有较强产业链自主配套能力。公司不仅自主开发整机技术,还对包括叶片、三大电控系统等部件进行自主开发与自主配套。对于3.0MW及以上风机,除了自行生产叶片和变频器以外,公司还计划在中山建立了大部件制造厂,自主生产发电机、齿轮箱、电控系统等部件,进一步提升自主配套率。核心部件自主配套不仅可以有效控制成本,提升盈利能力,还可以基于整机系统角度,对风机部件进行优化设计,提高风机运行效率及可靠性。


    凭借着领先的技术优势,公司把握了行业发展优势,且不说过去几年逆势崛起,未来在风电抢装潮的风口下,行业整体两倍的增幅,公司又是技术领先的,海风风电龙头企业,海上风电更是增速最大的细分市场,确定性非常的高。公司目前在手订单已经达到了345亿,截止到2019年第一季度末,公司在手订单345亿。在4月份,公司又中报了几个大单:中广核86亿,国家电力46亿。6月份,华能电力又是26亿,截止到二季度末,公司在手订单加起来已经接近500亿元了。当然,公司的订单也在快速释放业绩,一季度公司营业收入17亿,同比增长233%,8月7日预告2019年中报预增(归属于上市公司股东的净利润29,000万元到35,000万元,同比增加99.19%到140.40%,超预期。


    总结:


    公司主营风机销售和风电场运营,根据风能协会统计,公司2018年国内风机市场占有率12.41%,排名第三,连续多年稳居行业新增装机容量前三位。两个大逻辑:第一萎靡了几年,风电行业迎来大拐点,抢装期刺激行业整体估值会提升;第二,政策倾斜,海上风电在细分领域增速最大,而公司凭借技术优势成为海上风电龙头企业,本身非常优质,增速高;综合就是行业跟个股本身的双重增长,将迎来戴维斯双击。


    风险提示:


    1,业绩不及预期;


    2,平价上网不及预期;


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